专注收购扩充推高盈利 南北大道前景可期

转载自 : 南洋商报／经济新闻

南北大道（PLUS，5052，主板贸服股）握有国内全长966.5公里大道的经营与维修保养权，是东南亚最大的上市大道公司。


除了全长797公里的南北大道，该公司也是全长34.8公里的新巴生谷大道，以及15.9公里长的联邦大道第二段经营者。

此外，该公司也为芙蓉－波德申大道、南北大道中环公路，以及马新第二通道的业者，为这些大道提供营运与支援服务。

最近的发展则是，南北大道建议以现金1亿3400万令吉代价，向马矿业（MMCCorp，2194，主板贸服股）收购北海－居林大道财团的100％股权。

印尼联营计划

此外，该公司参与的一个财团，也成功标获印尼全长25.4公里，份属雅加达第二外环公路部分路段的大道，以兴建、营运与转移的方式经营有关大道，为期35年。

M&A证券指出，从南北大道过去几年的举动看来，该公司一直专注以收购的方式来扩充业务及推动盈利成长。

随着国内油价最近飙涨，各大道的交通流量预料将受影响。

车流量待验证

由于消费者仍在调适高油价的生活，国内各大道的车流会否恢复正常，仍有待时间证明。

此外，由于在印尼，土地拥有权是一项备受关注的课题，因此预计需要更长的时间来完成大道工程，南北大道在印尼的上述联营计划，面临执行上的风险。

该证券行表示，按2008财政年每股28仙净利推算，南北大道的合理价格为3.35令吉，并建议买进该股。

暴利稅一箭雙鵰？下輪鎖定大道及鋼鐵公司

转载自 : 星洲日報／財經

（吉隆坡）為了增加政府在非常時期的稅收，加上有助撫平百姓的不忿；分析員透露，政府或把早前向種植業和獨立發電廠徵收暴利稅的措施，延伸至收費大道及盈利暴漲的鋼鐵公司。

政府正在進行檢討收費大道的特許經營權，預計在未來2個月完成。

亞歐美研究說：“暴利稅是政府增加稅收的其中管道，也可平息目前面對物價高漲的百姓怒氣。”

該行透露，如果以低過市場的合理價“國有化”收費大道或是水供特許經營權，是另一個替代暴利稅的管道。

在政府最近放寬鋼鐵頂價後，鋼鐵價格節節急漲，國內承包商預計鋼鐵價格將飆漲至每公噸4800令吉的水平，比之前的3200令吉，漲幅高達50%，使鋼鐵業者最近大唱豐收。

暴利稅傳出後，該行調降市場的獲利預測達0.2%，也下修綜指目標，因暴利稅不但衝擊電力公司的盈利預測，市場也擔心龐大工程可能直接或間接受影響。

政府最近公報針對獨立發電廠徵收30%暴利稅的方程式，詮釋資產回酬率（ROA）為稅前和扣除利率前盈利（PBIT）除以固定資產，作為徵收獨立發電廠30%暴利稅的標準。

暴利稅或永久實施

據悉暴利稅的徵收並沒有期限，表示可能會永久實行。

除了雲頂（GENTING，3182；主板貿服組）之外，獨立發電廠股項因對修正的資產回酬率影響感到混淆而在週三“跌跌”不休，自今年6月4日以來，國內主要獨立發電廠股項的跌幅介於17.6%至23.5%，其中以MMC機構（MMCCORP，2194；主板貿服組）跌勢最為慘重。

根據經濟策劃單位估計，新詮釋的暴利稅計算法，預計促使政府徵收到6億令吉的暴利稅。

無論如何，亞歐美說：“我們相信獨立發電廠支付的暴利稅可以扣稅，就像種植公司當初在1990年代末期原棕油暴漲至每公噸2000令吉所實施的暴利稅情況。”

在實質暴利稅方面，獨立發電廠所支付的暴利稅介於3100萬令吉至2億700萬令吉之間，其中由MMC機構持有51%股權的馬拉科夫（Malakoff）需繳付最高的逾2億令吉暴利稅。

“無論如何，暴利稅對它們的凈利衝擊，部份因扣稅而抵銷。”

電力公司評一評

以暴利稅對凈利衝擊的凈影響估計，MMC機構只需繳付6780萬令吉或佔2008財政年凈利預測的9.5%，楊忠禮電力（YTLPOWR，6742；主板基建計劃組）支付6870萬令吉的暴利稅，或佔市場預測凈利的6.8%，雲頂則支付3440萬令吉，佔凈利預測的3.4%。

丹絨（TANJONG，2267；板貿服組）每年估計需支付大約1億令吉的暴利稅，這表示其2009至2011財政年的凈利將削減6.2%至12.2%。

該行認為在最糟情況下，丹絨的調整凈資產價值為12令吉10仙，現有目標下調至15令吉10仙，仍然是可逢跌買進的股項。

國家能源（TENAGA，5347；主板貿服組）也持有一些小型的發電廠股權，包括持有TTPC20%股份，GB3（在馬拉科夫旗下）20%股份、以及加埔能源計劃60%股權（40%由馬拉科夫持有），這些發電廠是否受影響仍是未知數。

但該行認為，國能所受衝擊不大，因需繳付的暴利稅僅2200萬令吉，凈影響為1650萬令吉，對其逾30億令吉的凈利微不足道。

該行對整體獨立發電廠股項保持“中和”，此領域士氣疲弱，因市場擔憂這些公司的債券評級是否因違約的潛在技術風險和借貸成本上漲影響其資金流動和週息率而下調。